休闲食物品牌甘源食物（002991。SZ）近期发布的三季报业绩显示，公司实现营收15。33亿元，同比下降4。53%；归母净利润1。56亿元，同比大幅下降43。66%。证券之星领会到，保守经销渠道承压是导致公司收入未能转暖的从因之一，公司经销商数量同比增加354个，经销渠道贡献的收入却同比下滑19。84%。值得留意的是，本年第三季度，公司营收回暖信号，同比上涨4。37%至5。88亿元，归母净利润仍同比下降26。31%至8157。55万元，盈利疲软次要源于渠道调整、新品推出及海外营业拓展等事项带来的相关费用增加。今岁首年月至11月10日收盘，公司股价跌幅超30%。对于第三季度“增收降利”的缘由，公司办理层正在近期业绩申明会中注释称，次要系新品推广和渠道拓展有所投入导致，“新产物虽具有市场潜力，但尚处于推广初期，未构成规模，对发卖费用增加率发生阶段性影响。”本年第三季度，甘源食物投入发卖费用1。02亿元，同比激增59。38%，对应的发卖费用率约为17。35%，同比增加5。9个百分点。受此影响，公司单季度的净利率约为12。9%，虽环比有所回升，但同比仍下滑5。4个百分点。
证券之星寄望到，甘源食物本年以来就起头加大品牌扶植、新品推广以及渠道开辟方面的费用投入，导致公司上半年发卖费用同比增加26。59%至1。75亿元，此中促销推广费、告白费以及会务费别离同比显著增加49。47%、100%以及366。76%。做为一家以籽类炒货、坚果果仁和豆果系列为从的出名休闲食物企业，甘源食物自上市以来业绩表示平稳，2024年，公司旗下各产物线的发卖和收入均呈现稳步增加，营收、净利双双走高，不外增速较2023年呈现显著放缓。步入2025年，公司根基面急转曲下，一季度营收、归母净利润别离下滑13。99%和42。21%，此中营收规模创下自上市以来同期最差程度。本年上半年，公司业绩继续走低，营收、归母净利别离下滑9。34%和55。2%，公司办理层正在半年度业绩申明会中暗示，收入下降次要受春节错期及保守商超营业规模下降影响。
能够看到，保守焦点渠道的萎缩是导致甘源食物收入下降的间接缘由。近年来，保守焦点渠道如商超、便当店等，受线上电商和社区团购分流的影响，客流量持续下降，间接影响了以线下散拆专柜为次要发卖模式的甘源食物。取此同时，比拟于三只松鼠、良品铺子等互联网起身的品牌，甘源食物的线上渠道占比相对较弱，因而公司需要拓展新的流量入口来填补保守渠道的流失。正在渠道端，甘源食物的商超渠道从2024年三季度起头进行经销转曲营的调整。2024年以及本年上半年，甘源食物来自曲营及其他模式的收入占比虽然不高，但同比增幅却别离达到65。45%和154。63%，反映出公司渠道切换正在短期内以“低基数”效应做大了曲营收入规模。相较于经销模式，曲营模式下，公司能够间接办理，确保品牌抽象和营销策略的同一施行，避免经销商之间潜正在的恶性价钱合作，别的该模式下，公司也能够间接控制最前端的发卖数据、消费者行为消息等，便于实现对市场趋向的快速反映。然而，伴跟着贸易模式的调整，甘源食物正在改变为大型商超的间接供应商后，面临沃尔玛、开市客、大润发等零售巨头，其议价地位决定了应收账款账期可能会耽误。而这会推高公司应收账款余额和周转，进而拖累全体资产周转效率，并对公司运营性现金流构成持续压力。此外，剔除经销商的两头环节利润，公司理论上能够正在终端获得更高的毛利空间，然而本年上半年，公司商超曲营模式渠道虽然呈现增加，但其毛利率却低于该模式下其他渠道，导致曲营及其他模式的毛利率同比下降10。18个百分点至28。37%，低于同期经销及电商模式的毛利率。
曲营渠道的调整也未能扭转公司全体营收下滑的颓势。短期来看，经销模式仍是公司根基盘，上半年经销商数量净增354个。然而，该渠道上半年贡献的收入却同比下降19。84%，至6。96亿元。对于“量增额减”的环境，公司办理层注释为上半年自动收缩了部门低效产物，但这也表白，新增经销商的产出效能尚不脚以填补产物线调整带来的收入缺口。海外渠道是甘源食物半年报中为数不多的增加亮点，上半年，公司境外收入同比增加162。92%至4413。22万元。其海外市场次要面向东南亚地域，公司办理层暗示，正逐渐开辟印尼、泰国、马来西亚等新市场，深度本土化，针对本地口胃偏好开辟产物。也要看到，现阶段公司海外收入规模较小，尚不脚认为全体业绩供给无力支持，且部门地域受本地政策影响，产物动销表示有所调整，将来海外营业可否持续扩张并实现规模化盈利，仍需降服市场准入、供应链成本及渠道深耕等多沉。（本文首发证券之星，做者吴凡）。
